海通姜超:虽然8月工业增加值增速再创新低 但生产仍有韧性

2019-10-30 16:47:07/阅读:135
虽然8月工业增加值增速继续下滑、再创新低,但主要是受出口依存度较高的装备制造业拖累,传统原材料类行业生产保持稳定。上周涤纶poy库存天数季节性回升至5天,但仍大幅低于去年同期水平。8月发电量增速小幅回

生产仍然有弹性。

——2019年第36期《实体经济观察》

(海通宏余波和陈星)

摘要

8月份,经济依然疲软,生产端的工业增长再次低迷,需求端的三驾马车也普遍下滑。从9月以来的中档和高频数据来看,一方面,码头需求喜忧参半,土地生产和销售的增长率继续上升,但乘用车批量和零售额的增长率继续下降。另一方面,工业生产仍具有弹性,发电用煤的增长率有所回升并呈正增长,汽车、钢铁和化工等主要行业的运营率或多或少有所下降。

虽然8月份工业增加值增速持续下降,创新水平较低,但主要是受高度依赖出口的装备制造业拖累,传统原材料行业生产保持稳定。自9月份以来,许多数据表明了生产的韧性:第一,发电用煤的消耗增长率继续上升,从负向正转变;其次,国内生产资料价格普遍反弹。第三,主要行业的开放率或多或少地上升或下降,其中大部分高于去年同期。

需求:下游房地产、家用电器和纺织服装都有所改善,而乘用车仍然疲软。长江中游的钢铁、水泥和化学工业都得到加强。上游煤炭和有色金属得到加强。交通分流了。

价格:8月70日,全市房价从去年同期下降到上月同期。上周,国内资本价格普遍反弹,国际油价上涨。

库存:下游房地产将得到补充,客车将被净化。在河的中游,钢铁和水泥将被移除,化学工业将得到补充。上游的煤和有色金属将被移除。

下游行业:

房地产:8月份,70个城市的房价同比下降,而自9月份以来,38个城市的销售有所改善。8月份,全国房地产产销增速较7月份上升至4.7%,主要是由于棚改支撑的低档次城市房地产销售的改善和去年同期基数较低。9月份前18天,38个城市的产量和销售额增长2.2%,比8月份更为积极。其中,三线、四线城市反弹幅度较大,说明棚户区改造仍在进行中。8月份,70个城市房价同比增长率降至9.1%,环比增长率持平于0.6%。其中,一级房价同比持平,二级和三级房价同比下降。上周,前十大城市商品房存量比升至47.7周。

乘用车:8月份汽车零售额下降,自9月份以来乘用车零售额仍在下降。8月份,各种标准下销量下滑普遍扩大,早期清仓造成的需求透支影响仍在发酵,限售车零售增速降至-8.1%,中国汽车协会乘用车增速降至-7.7%。在九月的前两个星期,联合会乘用车的批发和零售销售增长率分别为-19%和-16%,两者都从八月份开始持续下降,表明需求仍然疲软。8月份,该经销商的库存系数回落至1.51,但仍高于6月份。清仓的前期带来了补货的需求,并带动了生产。8月,全国汽车产量增速回升至-0.6%,半钢轮胎运营率上周也回升至67.1%。

家用电器:8月份,超过配额的家用电器零售额出现反弹,三大白色能源的产量上升更多,下降更少。在需求方面,8月份超过配额的家电、音像制品零售额同比增长4.2%,但增幅相对有限。在生产方面,8月份三大白色电力产量的增长率或多或少有所上升,冰箱产量增长率因去年同期基数大幅上升而由正变负至-5.2%,而空调和洗衣机产量增长率均分别上升至-2.9%和4.9%。总体而言,得益于房地产销售的反弹,行业供求状况有所改善。

纺织品和服装:8月份,超过配额的纺织品和服装零售额出现反弹,全年需求仍然较低。8月份,服装、鞋和帽子超过配额的零售额同比小幅回升至5.2%,而柯桥的纺织价格指数自8月份以来持续回升,反映出该行业繁荣程度有所改善。然而,总体而言,纺织服装零售额年内超过配额的累计增长率仅为3.2%,远低于18年来的8%,需求仍然较低。此外,中国对美国3000亿美元出口关税的提高也将对随后的需求造成压力。

零售业:8月份零售额增长率略有下降,而汽车继续拖累消费。8月份,零售额和高于配额的批发零售总额分别回落至7.5%和1.6%。前期集中清仓带来的透支效应持续,使得汽车零售额的下降继续扩大,成为一大阻力。剔除汽车后,零售额增长率上升至9.3%。就类别而言,必要消费全面反弹,而选择性消费喜忧参半,房地产相关消费上升更多,下降更少,总体复苏。尽管网上零售略有下降,降至20.8%,但增长率仍然很高。

中游行业:

钢铁:8月份生产需要改善,钢铁价格上周上涨,建筑业开始回落,股市加速解体。8月份,粗钢产量和表观消费量均出现反弹,分别上升至9.3%和10.2%。一方面,这与去年同期基数较低有关,另一方面,这也反映了供求双方的改善。上周,钢丝和热板的价格都上涨了,每吨钢的毛利都上涨了。上周,钢铁产品的社会存量加速放松管制,表明最终需求相对稳定。上周,高炉操作率略有下降,降至68.1%,同比增长率由正变负,表明生产放缓。需求稳定和生产放缓将支撑未来钢铁价格的短期上涨趋势。

水泥:上周全国水泥平均价格继续上涨,储存能力比率继续季节性下降。上周,全国水泥市场价格继续上涨,环比增速回落至0.6%,企业产能比季节性下降至54.8%,处于多年同期低位。9月中旬,全国水泥市场需求趋于稳定,企业交货保持在8-90%或产销平衡,库存基本处于合理水平。因此,水泥价格继续保持稳定上升的趋势。从区域来看,华北和西北地区的水泥价格保持稳定,而东北、华东、中南和西南地区的水泥价格有所上涨。

化学工业:pta产业链价格上周普遍回升,聚酯poy库存得到补充。上周,pta产业链中pta产品的价格普遍反弹,pta、聚酯切片和聚酯poy的价格都在上涨。需求改善乏力,加上上游原油价格波动,使得产业链中精对苯二甲酸产品价格较低。上周,涤纶poy库存天数季节性上升至5天,但仍明显低于去年同期。生产结束继续显示出强劲的趋势。上周,pta产业链的负荷率普遍上升。pta工厂、聚酯工厂和江浙织布机都上涨了。

机械:挖掘机销售8月份同比增长,基数较低,需求有所改善。8月份,挖掘机销售额同比增长19.5%,创下3月19日以来的新高,而同比增长率相对较高。一方面,去年同期基数较低,有助于增长率逐年上升。另一方面,8月份基础设施投资增速较低,而房地产投资保持稳定和弹性。由于下游需求的改善,大、中、小型建筑销售的增长率一般分别上升到6%、7%和21%。

电力:8月份发电量增速加快,9月份以来发电量和煤耗增速加快并呈正增长。8月份发电量增速略升至1.7%,但偏离了工业增加值的趋势,主要是由于基础数据较之前的“出口抢夺”有所上升,导致出口交货值增速直线下降,出现负增长,拖累了装备制造业的生产。在9月的前19天,由于基数较低,六大集团的发电煤耗同比上升至8.8%,而汽车、钢铁、化工等主要行业的运营率或多或少地上升或下降,都指向工业生产或短期改善。

上游行业和交付:

煤炭:秦皇岛港煤炭价格上周略有上涨,发电厂煤炭储存天数减少。受去年同期基数增长的影响,8月份原煤产量增速小幅回落至5%。秦皇岛港煤炭价格上周略有上涨。9月前19天,六大集团发电用煤增速由负向正,大幅上升。煤炭消费的上升速度也推动了发电厂的煤炭库存下降。上周,发电厂的煤炭库存天数降至22.1天,低于去年同期水平。秦皇岛港煤炭库存上周继续下降。

有色金属:伦敦金属交易所铜和铝价格上周上涨,铜和铝库存都已耗尽。基本金属价格上周普遍上涨。中美之间的经贸摩擦在短期内有所缓解。特朗普推迟了对2500亿美元商品征收关税。中国支持企业从美国购买农产品。下游需求已逐渐转向旺季。铜的平均价格上周上涨了。印度尼西亚部长表示,他将研究加快铝土矿出口禁令的出台。河南的环境保护限制已经收紧。一些氧化铝厂将进行排放改性。上周,铝的平均价格上涨了。

商品:原油价格上周反弹,crb指数回落,美元指数下跌。原油平均价格上周上涨,但趋势相对温和。无人机袭击Saudi Aramco石油设施的消息公布后,市场预计原油产量将进一步下降,导致本周初油价大幅反弹。crb平均指数上周下跌。美元指数先是上涨,然后在上周下跌。美国8月份的零售额好于预期。欧洲央行宣布降息和恢复量化宽松。存款便利率已降至负值。

运输:上周bdi下降,ccfi上升,而道路物流货运指数略有上升。上周,集中运输比分散运输表现更好。bdi指数回落,但仍保持在高位,而ccfi指数略有上升。岬船的平均租金每月下降5.8%,巴拿马船每月下降4.2%,超级便利船每月下降2.4%。上周,道路物流货运指数略有上升。

本文来源于蒋超对宏观债券的研究

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